我国金融市场对外开放开启新篇章。5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）正式上线运行，这是金融衍生品市场互联互通的重要制度安排。

业内人士认为，“互换通”的推出，有利于巩固和提升香港国际金融中心地位，有利于为境外投资者提供更加便利的利率风险管理渠道，稳步推进我国金融市场对外开放进程。上线首日，海外投资者高度关注并踊跃参与，多家“北向互换通”报价商宣布顺利完成“互换通”下的首笔交易。展望未来，“互换通”有望为境内金融市场带来更多增量资金。

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市场互联互通内涵更丰富

从沪深港通、“债券通”，再到此次的“互换通”，中国金融市场近年来对外开放进程不断深化，市场互联互通机制不断创新。此次的“互换通”，可谓是金融市场开放向衍生品领域延伸的重要举措。

“‘互换通’在‘债券通’基础上，通过内地与香港基础设施机构的连接，高效支持境内外投资者参与两地金融衍生品市场，更好满足投资者对利率风险的管理需求。”在5月15日举行的“互换通”上线仪式上，人民银行副行长、外汇局局长潘功胜说。

工银国际首席经济学家程实认为，这是中国金融市场进一步融入全球金融体系的又一里程碑，是内地与香港金融市场互联互通内涵的又一次丰富。对于香港和内地金融市场的互利共赢以及整体金融体系的稳定发展都具有积极意义。

值得注意的是，本次首先开展的是“北向互换通”，即境外投资者可以经由香港与内地基础设施机构之间互联互通机制，直接参与内地银行间利率互换市场。“北向互换通”初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。

实际上，“互换通”的首个品种“利率互换”是国内交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率风险方面给予境外投资者提供的套保工具，能方便境外投资者在投资中国债券市场后防范利率风险。

上线首日交易活跃

在上线交易首日，多家首批“北向互换通”报价商表示已顺利完成“互换通”下的首笔交易。

中信银行作为首批“北向互换通”报价商，当日与中银香港、汇丰银行、信银国际、东方汇理、法巴银行等多家境外投资者达成利率互换交易。中金公司也表示，持续服务涵盖央行及主权基金、境外银行、资产管理机构在内的多类境外投资者“北向互换通”交易需求，成功在启动首日实现多笔业务落地。

“德意志银行已顺利完成‘互换通’下的首笔交易。”德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷表示，“作为首批报价商我们明显感受到市场的热度，首日交易量非常活跃，在岸做市商积极报价，海外投资者高度关注并踊跃参与，无论是成交金额、成交量、还是成交频次等，都反映出海外投资者对‘互换通’的欢迎和认可。”

汇丰中国副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示：“‘北向互换通’启动首日，境外投资者交易活跃，积极参与到流动性更好、交易品种更丰富的境内人民币利率互换市场。此外，境外投资者无需通过境内清算行进行资金清算，有效降低了交易对手违约风险，提高了清算效率。”

中金公司研究部固定收益研究负责人、董事总经理陈健恒表示，相比于离岸非交割利率互换，境内利率互换挂钩标的更为丰富、成交体量明显更高，具备更强的市场深度和广度，且参与机构以中资机构为主，定价更能反映境内投资者的预期，与境内现券的相关性更紧密。他认为，“北向互换通”对境外投资者具备一定吸引力。

未来市场空间广阔

展望未来，多家机构认为“互换通”市场空间广阔，在为中国市场带来更多增量资金的同时，也将推动市场流动性进一步提升，并为“互换通”参与的金融机构带来更多业务机遇。

程实表示，金融衍生品领域的开放将为外资投资者带来丰富的投资工具选择、投资机会，提升了市场流动性与效率，加强了风险管理和对冲能力。这些因素有望吸引更多的外资投资者进入中国市场，为中国市场带来增量资金，推动在岸市场的可持续发展。

陈健恒认为，就初期来看，“北向互换通”活跃度或更多是稳步发展，而非爆发式增长，但随着机制的日渐成熟和海外投资者的逐步认可，其后续成交活跃度仍有不低的增长空间。随着境外投资者的参与加深，一定程度上可以反哺境内利率互换市场，并带来差异化的新增需求，有助于提升互换市场的流动性。

徐肇廷表示，德意志银行十分看好“互换通”给外资银行带来的发展机遇，并配置了成熟的业务团队，期待充分发挥跨境业务优势，协助国际投资者把握时机积极布局，分享中国市场新机遇。